إيثريوم يُظهر إشارات متناقضة في مؤشرات الشبكة

تام شمس - الاثنين 8 سبتمبر 2025 09:34 مساءً - أثار محلل في منصة Messari جدلاً واسعًا خلال عطلة نهاية الأسبوع بعد إعلانه أن إيثريوم "يموت" مع تراجع إيرادات الشبكة في أغسطس.

في منشور على منصة X يوم السبت، قال مدير الأبحاث في Messari الملقب بـ AJC إن "أساسيات إيثريوم تنهار"، مشيرًا إلى أن إيرادات إيثريوم من الرسوم في أغسطس بلغت 39.2 مليون دولار، بانخفاض يتجاوز 40% على أساس سنوي وحوالي 20% على أساس شهري.

لكن كثيرين ممن قرأوا المنشور اعترضوا، مشيرين إلى مؤشرات صعودية لإيثريوم، مثل ارتفاع إيرادات التطبيقات، وزيادة المعروض من العملات المستقرة، واستمرار التوسع عبر شبكات الطبقة الثانية، إضافة إلى التمييز بين إيثريوم كسلعة (Commodity) وليس كسهم تقني أي أنه لا ينبغي تقييمه فقط بناءً على الإيرادات.

إيثريوم ما زال نظامًا بيئيًا نابضًا بالحياة

جزء كبير من تراجع الإيرادات يعود إلى ترقية Dencun في مارس 2024، والتي خفضت رسوم المعاملات لشبكات الطبقة الثانية التي تستخدم إيثريوم كطبقة أساسية لتوثيق المعاملات.

وقال هنريك أندرسون، مدير الاستثمار في شركة Apollo Crypto، لصحيفة Cointelegraph إنه من غير المرجح أن يكون إيثريوم في طريقه للزوال، مشيرًا إلى أن بيانات أداة growthepie تُظهر أنه ما زال "نظامًا بيئيًا نشطًا، حيث إن المعروض من العملات المستقرة، وعدد المعاملات، والعناوين النشطة كلها قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق."

وبحسب منصة YCharts، بلغ عدد العناوين النشطة اليومية على إيثريوم أكثر من 552,000 عنوان في 30 أغسطس، بزيادة 21% عن نفس الفترة في 2024.

وقال أندرسون: "نعتقد أن لإيثريوم وبيتكوين مكانًا في أي محفظة عملات مشفرة. إيثريوم يتحول إلى طبقة أساسية محايدة ولامركزية للتمويل، وكما أن بيتكوين لا يُقيّم بناءً على الإيرادات بل كخزان للقيمة، لا يمكن تقييم إيثريوم فقط على أساس إيراداته."

في المقابل، دافع AJC عن موقفه قائلاً إن الإيرادات التي تُحصّل على شكل إيثريوم (ETH) والتي كانت تاريخيًا من أكبر محركات الطلب تتجه الآن "نحو الصفر." وأضاف أن العناوين النشطة وعدد المعاملات "إحصائيات بلا معنى فيما يخص قياس الطلب."

إيثريوم "مات" أكثر من 150 مرة

تم إعلان وفاة إيثريوم من قِبل مصادر مختلفة أكثر من 150 مرة منذ 2014، منها نحو 40 مرة هذا العام وحده، بحسب موقع ethereum Obituaries.

وقال ريان ماكميلين، مدير الاستثمار في شركة Merkle Tree Capital، لصحيفة كوينتيليغراف إن إيثريوم يواصل التكيف، وأن هذه "الوفيات" عادة ما تُعلن في لحظات ضعف السرديات أو انخفاض الرسوم أو تباطؤ النشاط أو عندما يتفوق المنافسون عليه.

وأضاف أن نظريًا، يمكن للمطورين ورأس المال الهجرة إلى شبكات أخرى بشكل دائم، لكن عمليًا فإن مجتمع المطورين الراسخ، وبروتوكولات DeFi المتجذرة، والقبول التنظيمي يمنح إيثريوم قدرة أكبر على الصمود مما توحي به هذه التنبؤات المتشائمة.

وتابع: "السردية الحالية هي أنه سيكون شبكة التمويل التقليدي (TradFi) المفضلة، لكن صناديق SOL المتداولة في البورصة قد تُغيّر المعادلة."

وأشار ماكميلين إلى أن إيثريوم ليس "يموت"، لكنه عالق منذ نحو عامين في "مأزق صعب"، إذ يقع بين بيتكوين كـ "ذهب رقمي" وسولانا كخيار أسرع وأرخص.

وقال: "إطار عمل إيثريوم كـ ‘أموال فائقة الصوت’ لم يكن ليتغلب على الميزة النقدية الصلبة لبيتكوين، وبالنسبة للسرعة والتكلفة، فإن سولانا تقدم تحسنًا هائلًا."

إحدى النقاط المضيئة لإيثريوم في عام 2025 كانت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (spot ETFs)، والتي سمحت بتدفقات مالية من القطاع التقليدي، ورسّخت موقع إيثريوم كرهان مضاعف على تبني العملات المستقرة ونمو الشبكة.

"لكن هذه الميزة قد لا تدوم طويلاً، إذ يُتوقع إطلاق صناديق Solana الفورية خلال الأسابيع المقبلة، ما قد يوازن سريعًا ميزان تدفقات رأس المال المؤسسي."